琚期货：内忧外患 铜价走弱

1、宏观全面性，海外全面性，财年加息放开，50个基点符合商品在短期内，另外6年末起开始缩表，加息放开后美元和美债维系强势，美股则表现极度偏弱，商品开始担心不间断性风险，对铅价产生一定阻碍；国外全面性，非典加大了工商业下行阻碍，股灾悲观情绪有所蔓延到，商品期待非典因素始能终结。

2、依靠全面性，3年末中国人铅精矿进口产品量为218.4万实物吨，小幅少于在短期内，主要原因依旧是TC不间断走高下非金属厂长单以及零单商品上均积极采购，进口产品量维持高位。产量全面性，受部分非金属企业集中检修因素，5年末产量在短期内为81.88万吨，环比下降1万金属吨。进口产品全面性，3年末无论是精炼铅还是废铅净进口产品均呈现较大下滑势头，表明3年末LME镍挤仓惨剧带动的四方价差严重扭曲一直带来较大因素；4年末份进口产品视窗从关闭到逐渐打开，因素逐步弱化，但从LME铅供给不断累库来看，原计划对4年末样本一直但会存在较大因素。废铅全面性，之外明文规定逐渐放开，基本直到现在3年末政策，北岸年末接受下，供应也在逐步修复。期望全面性，非典因素下国外消费整体来看有所转弱，4年末北岸开工率不间断偏弱，并对5年末商品在短期内产生一定因素。供给全面性来看，LME3年末以来不间断累库，给外盘带来较大阻碍；国外社但会供给节日期间累库，追捧不间断度。基本上来看，国外供求均表现偏弱，但期望担心一度少于供应，国外偏谨慎。

3、在此之后铅价在在短期内偏强和现实偏弱之间存在博弈，在供应端难于消失相当大改善的情况下，商品一直表现偏强。但离开4年末份后，在国外非典因素迟迟得不到妥善化解下，物流和工商业举办活动严重影响，看多天平开始消失倾斜，在LME铅供给不间断累库下，商品先行选择了回调，一是才会加息放开，二是才会非典消失拐点。另外，COMEX铅例外情况持仓消失设计标准单，这是自2020年6年末以来首次，说明对铅价看多态度开始动摇。意味著利空放开，但国外非典对工商业因素仍较大，铅价或存在进一步回调的意愿。至于更改何时终结，我认为一是惨剧，二是价格。国外非典毕竟是极其重要考量的惨剧性因素，追捧非典对工商业性的因素何时不再成为金融商品的干扰因素；从绝对价格来看，前期震荡平台上端毕竟可以暂时作为一个参考下行。

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