光大期货：疫情阻碍 镍价下行

1、节前两个周一，国外沪铬震荡下行，跌幅6.13%；LME跌幅4.14%至30370美元/吨。总体表现外强内弱，二者供给量保持稳定在1.6万元/吨大约。但从SHFE铬/LME铬成正比来看，仍依赖于上修主动，这主要因为国外作为一级铬净出口国，持续的倒挂，冲击后续国外铬所需量，从目前国外铬社会存货来看仍呈现持续去库态势，国外一级铬品呈现异常不稳的情形。

2、铬供应不足之处。4同月国外铬仍深受大大型企业维护保养冲击小得多，总产量提升慢于预期；但国外铬铁在矿价回调以及铬铁市价小幅下降下矿石利润浮现回正，总产量浮现小幅上升，但铬矿不足以及品味居高不下仍是软肋，提升略微有限。出口不足之处，泰国铬铁利润仍弱有利可图，投产年末上升，虽然国外硫酸铬出口大幅提高亏损，但并未妨碍铬铁出口；且从3同月硫酸铬出口来看，出口窗口持续废弃下深受到一定冲击，但俄铬缺少设法，净所需量仍好于去年同期水平。另外，硫酸铬与铬价供给量拉大下，也刺激着高冰铬降低成本的紧贴和深受益，高冰铬3同月所需量总计万吨，对硫酸铬用铬呈现出缺少，也替代出部分铬豆使用量。所需不足之处，4同月深受疫情冲击相比，不锈钢社会存货持续累库，新能源汽车总产量也深受到小得多冲击，因此无论对不锈钢还是硫酸铬排产计划均深受到小得多冲击，这正因如此严重制约着铬的所需。因此4同月铬产业链浮现边际供强需弱的情形，若5同月中下游萎靡情形延续，也就意味着铬供求已提前浮现拐点。

3、4同月市场虽然在意LME铬仍依赖于挤仓可能会，但表征和基本面双重深受压慢慢地显现。表征不足之处，美联储加息预期下，美元和美债表现接连超出预期，外股市的反馈也给市场带来小得多的悲观冲动；基本面不足之处，国外深受疫情冲击持续且蔓延冲击小得多，中下游所需萎靡下，国外铬供求拐点可能提前到来。因此当沪铬上涨填补外供给量后，市价浮现回落不难理解。进入5同月，国外疫情仍是重要考虑，若物流和采购生活习惯开始恢复正常，正因如此最大限度找回信心，铬外存货持续去化也会对市价呈现出较强支撑，逢低买入或仍是较好的策略，沪铬也依赖于继续修复供给量的主动；反之，信心或继续深受挫。对LME铬而言，挤仓可能会在慢慢地化解，但仓单仍较分散且持续去库下，市价仍在深可控范围之内，或仍以等待时间换空间。

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