粤开证券：给予恒瑞医药增持标准普尔

2022-01-03粤开商业银行股份有限日本公司陈梦洁对恒瑞医止痛(600276)进行研究并发布新闻了调查报告《【粤开医止痛日本公司点评】恒瑞医止痛：两款技术创新止痛获批港交所，拥抱全面技术创新》，本报告对恒瑞医止痛证明了减持估价，意味着股价为50.71元。

恒瑞医止痛(600276)重大事件：

12 月 31 日，国内止痛品监督管理局（NMPA）通过优先审评批准处理程序准许恒瑞医止痛两款 1类技术创新止痛的港交所，分别是羟乙格勒西利片和脯氨酸恒格列净片。

其中，格勒西利（Dalpiciclib）是一种时间尺度蛋白诱发激酶 4 和 6（CDK4 和 CDK6）抑制作用，可提高 CDK4 和 CDK6 波形通路下游的规网膜母蛋白瘤蛋白转录总体，并作用于蛋白 G1 期阻滞，从而抑制作用病变蛋白的增生。该止痛品的港交所为乳腺癌病变缺少了新的治疗法并不需要。

脯氨酸恒格列净是一种锂-葡萄糖协作转运蛋白 2（SGLT2）抑制作用，通过抑制作用 SGLT2，减少肾小管滤过的葡萄糖的重吸收，提高葡萄糖的肾值，从而增加尿糖消化。该新品种的港交所为 2 型糖尿病病变缺少新的治疗法并不需要。

评论：

技术创新列车运行，医疗保险主干，技术开发商业链条逐步切断随着日本公司两款 1 类技术创新新品种港交所，日本公司电子产品泥浆越来越丰富多彩，技术创新带电粒子不断增加。 日本公司聚力技术创新，技术创新止痛净利润稳步上升，2021 年上半年日本公司技术创新止痛收入达 52.07 亿元，增加值上升 43.8%，技术创新止痛营收占多数比已由 2020 年的 30%增加至 2021 年上半年的 40%，技术创新止痛对日本公司营收的拉动作用正逐步凸显。目前日本公司有将近 240 个项目转到药理学，覆盖病变、自身免疫疾病、哮喘、 代谢性疾病等多个治疗法信息技术。 同时日本公司仍通过自主技术开发和 license in 的模式不断精简技术开发泥浆，如 11 月自行设计基石止痛业 CTLA-4 化学合成CS1002，未来可必要性探险 PD-1 抑制作用不 CTLA-4 抑制作用的联用效果。

四款技术创新止痛物归属于国内医疗保险编目，技术开发商业链条逐步切断。 2021 年底，日本公司三款技术创新电子产品氟唑帕利、甲瑞马唑仑、海曲泊帕二甲基通过医疗保险和平谈判归属于国内医疗保险编目，此外，国内首仿止痛阿齐阿贡也通过医疗保险和平谈判归属于医疗保险编目。 我们认为，医疗保险和平谈判作为止痛品放量的关键催化剂，是主干技术创新止痛技术开发和商业的关键一环。虽然归属于医疗保险的付出为大幅让利，但在量价比如说中，止痛品一般而言能享深受止痛品进院的红利和新增病变量的增加，最终通过以量代替价为新品种带来渐进作出贡献。

纯利预测

随着日本公司电子产品泥浆的越来越丰富多彩，技术开发商业链条的逐步切断，日本公司营收全面放量未来可期。 近十年，深受国内和地方带量交货的影响，日本公司现代仿制止痛销售接下来滑落。尽管日本公司短期营收难免承压，但随着电子产品泥浆的不断丰富多彩， 技术创新止痛药理学和商业的接下来进展，日本公司营收有望获得缓解。 值辞旧迎新之际，日本公司接踵而至两款技术创新止痛的港交所，技术创新新品种已由八款增加至十款，即将拥抱全面技术创新时代。 原定日本公司 2021-2023 年净利润分别是 65.82、73.44、85.91亿元， EPS为 1.03和 1.15和 1.34，完全一致 2021-2023年 PE分别是 49/44/38。未来，随着日本公司技术开发泥浆电子产品的不断凌空，原定日本公司营收将逐步缓解，首次覆盖，拒绝接深受“减持”估价。

高风险预设

技术开发进展不及原定、商业进展不及原定、 措施高风险等

该股最近90月内共有20家机构证明了估价，买入估价16家，减持估价4家；从前90月内机构目标均价为68.7；商业银行之星市值分析工具显示，恒瑞医止痛（600276）好日本公司估价为4星，好价格估价为2.5星，市值综合估价为3星。(估价范围：1 ~ 5星，最高5星)