负“重”前行 2022年纯碱机械性行情仍可期

去火柴装配运输成本的比为重极偏低。2021年以来，火柴洛河精制装配运输成本大幅度反转，总体较2020年历年来先次出现显着飙升。2021年原盐全省出厂价均价为323元/吨，较2020年证券零售自建均价227元/吨飙升42.49%，总计12月底27日，原盐全省出厂价为502元/吨，较一月的242元/吨飙升107.44%，在此期间证券零售自建装配运输成本低于涨至561元/吨。2021年南阳钯零售自建价均价为3703元/吨，较2020年证券零售自建均价2461元/吨飙升50.44%。总计12月底27日，南阳钯零售自建价为3650元/吨，较一月的2975元/吨飙升22.69%，在此期间证券零售自建装配运输成本低于涨至4925元/吨。2021年动力煤证券零售自建装配运输成本大幅度反转，2021年石景山内港Q5500动力煤证券零售自建均价为998元/吨，较2020年证券零售自建均价574元/吨飙升73.94%。总计12月底27日，石景山内港动力煤证券零售自建装配运输成本为920元/吨，较一月的753元/吨飙升22.18%，在此期间证券零售自建装配运输成本低于涨至2479元/吨。

受到原油料装配运输成本飙升带起，2021年火柴装配有鉴于此，特别是在是当年有鉴于此比较显着。隆众网际网路图备注结果显示，2021年甲醇酸电子设备的大奖超过装配运输成本为1620元/吨，较2020年最小值飙升192元/吨，联稻谷电子设备的超过装配运输成本为2049元/吨，较2020年最小值飙升348元/吨。总计12月底23日首日，甲醇酸电子设备的装配运输成本为1935元/吨，较一月飙升437元/吨；联稻谷电子设备的装配运输成本为2264元/吨，较一月飙升534元/吨。短期火柴装配运输成本基本上极偏低，对期现装配运输成本有较弱的承托作用，但后期动力煤证券零售自建装配运输成本暴跌标准差很小，火柴装配运输成本有小幅暴跌的空间。

三幅3：原盐证券零售自建装配运输成本（元/吨）

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三幅4：钯证券零售自建装配运输成本（元/吨）

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三幅5：石景山内港动力煤证券零售自建装配运输成本（元/吨）

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三幅6：火柴装配运输成本（元/吨）

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2、供给：降偏低运输成本小幅增低，粮食稻谷需求量累计强化

2021年火柴总降偏低运输成本小幅增低，天内中的盐赤峰化学工业、萍乡晶昊、银川日盛、南阳骏化等电子设备降偏低运输成本扩充，陕西杨林搬迁后恢复装配，赤峰土默特和中的邦尼邦电子设备淘汰。国华图备注结果显示，2021年火柴总降偏低运输成本为3416万吨，适当降偏低运输成本为3231万吨，分别累计2020年增低89、89万吨。

在降偏低运输成本增低和开工率强化的制约下，2021年火柴粮食稻谷需求量累计小幅强化。在低营收的飞轮下，2021年火柴的开工率较2020年历年来强化比较显着。隆众网际网路图备注结果显示，2021年欧美火柴服务业总体开工率最小值为78.21%，较2020年开工率最小值74.85%强化3.36%。旅游局发布图备注结果显示，2021年1-11月底欧美火柴合计粮食稻谷需求量为2666.40万吨，较2020年历年来的2503.80万吨放缓6.49%。慎重受制于12月底份开工率和3月底份开工率比较近似于，用3月底份的粮食稻谷需求量相加宿迁(601008)酸业中止的粮食稻谷需求量损失，粗略推估12月底份粮食稻谷需求量为251万吨左右，则2021年整年火柴的粮食稻谷需求量原定为2917.40万吨，较2020年粮食稻谷需求量2812.40万吨增低3.73%。

原于来看，2021年火柴粮食稻谷需求量显现出先以增后减到先增的21世纪，1-4月柴粮食稻谷需求量逐步强化，5-9月柴粮食稻谷需求量逐步急剧下降，10-12月底粮食稻谷需求量逐步回落。1-4月底粮食稻谷需求量强化，主要是春节后火柴装配运输成本日趋回落，电子设备开工率强化。5-9月底粮食稻谷需求量急剧下降，除夏季维修比较分散的的制约则有，还受到不够进一步增量双控的制约，引发粮食稻谷需求量先次出现急剧下降。10-12月柴粮食稻谷需求量大大回落，主要是10月底中的旬开始，欧美出台三部煤炭稳价保供的采先以取措施，各地先以取消有序用电，在低营收的飞轮下，火柴开工率和粮食稻谷需求量先次出现显着回落。原定2022年火柴供给仍将显现出U凸新凸式，夏季维修将带起粮食稻谷需求量急剧下降，其余短时间在低营收的飞轮下粮食稻谷需求量月底内保持以此类推。

三幅7：欧美火柴总降偏低运输成本及适当降偏低运输成本（万吨）

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三幅8：欧美火柴大奖粮食稻谷需求量及两位数（万吨）

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三幅9：欧美火柴周度粮食稻谷需求量（万吨）

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三幅10：欧美火柴周度开工率（%）

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备注1：2021年火柴电子设备调整情况（万吨/年）

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备注2：2021年当年火柴电子设备维修情况（万吨/年）

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受到海运运费大涨等心理因素制约，2021年欧美火柴进消费者需求量先次出现显着攀升。建设部发布的图备注结果显示，2021年1-11月底欧美进口稻谷品需求量合计值为21.68万吨，累计2020年历年来缩减到33.35%，先以取1-11月底最小值预见12月底进口稻谷品需求量，则2021年整年进口稻谷品需求量预估为23.65万吨；2021年1-11月底欧美消费者需求量合计值为70.40万吨，累计2020年历年来缩减到44.67%，先以取1-11月底最小值预见12月底消费者需求量，则2021年整年消费者需求量预估为76.80万吨。消费者需求量降幅较进口稻谷品需求量不够大，主要是受到当年欧美火柴证券零售自建装配运输成本大幅度飙升，出口装配运输成本优势缩减到引发。原定2022年海运运费装配运输成本月底内急剧下降，进消费者需求量累计增低，但进口稻谷品需求量增幅相当大，主要是欧美消费者需求量增低，二手车营收不够低。总体来看，举例来说必将火柴的进消费者需求量较少，占去必将总粮食稻谷需求量、供给需求量的比为重也较偏低，进口稻谷品需求量和进口稻谷品装配运输成本对欧美证券零售自建装配运输成本制约相当大，进口稻谷品需求量增低原定对短期意识有一定制约。

三幅11：火柴进口稻谷品需求量统计数字（万吨）

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三幅12：火柴消费者需求量统计数字（万吨）

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3、消费者：为重酸消费者体现极佳，火柴消费者快速放缓

总体来看，2021年火柴备注观消费者需求量放缓显着，旅游局图备注结果显示，2021年1-10月底，欧美火柴备注观消费者需求量合计值为2379.04万吨，较2020年历年来的2189.99万吨放缓8.63%。慎重受制于太阳能电池油漆和浮法油漆降偏低运输成本的调整，先以取10月底份的备注观消费者需求量推估11-12月底的消费者需求量，则2021年欧美火柴的消费者需求量预作价为2863.75万吨，较2020年增低153.81万吨，放缓5.67%。

三幅13：2017-2021年火柴大奖备注观消费者需求量（万吨）

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三幅14：2017-2021年火柴月底度备注观消费者需求量（万吨）

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3.1 油漆粮食稻谷需求量增低，为重酸消费者小规模强化

2021年为重酸消费者增低比较显着，主要是沿河浮法油漆和太阳能电池油漆降偏低运输成本强化及粮食稻谷需求量增低随之而来较少的渐进消费者。旅游局图备注结果显示，2021年1-11月底欧美平板油漆合计粮食稻谷需求量为92999.00万为重需求量箱，较2020年历年来的86243.40万为重需求量箱增低7.83%。

2021年欧美浮法油漆营收总体保持以此类推，粮食稻谷需求量显着增低。根据隆众网际网路统计数字，2021年欧美附加东莞明轩等6条油漆装配线，清净增日熔需求量为4750吨；复稻谷泵装配线以则有本溪玉晶等20条装配线，清净增日熔需求量为13100吨；泼水冷修装配线以则有芜湖信义等15条装配线，清净缩减到日熔需求量为9650吨。截至12月底23日，欧美浮法油漆装配线为296条，其中的在稻谷262条，总降偏低运输成本为174235吨/日，天内降偏低运输成本清净增低8200吨/天，较一月放缓4.94%。按照1吨油漆损耗0.2吨火柴完成计算，则原定2021年浮法油漆完工后装配线为火柴随之而来16.67万吨的渐进消费者，复稻谷装配线为火柴随之而来49.60万吨的渐进消费者，冷修装配线引发火柴消费者需求量缩减到29.38万吨。根据隆众网际网路图备注，2021年浮法油漆降偏低运输成本增量最小值为88.79%，则2021年浮法油漆降偏低运输成本调整对火柴的渐进消费者超过32.75万吨。慎重受制于2021年浮法油漆降偏低运输成本增量从2020年最小值83.10%强化至88.79%，则降偏低运输成本增量提低随之而来火柴的渐进消费者为68.97万吨。整体来看，2021年浮法油漆对火柴的渐进消费者增低原定为101.72万吨。

2021年浮法油漆装配运输成本显现出显着的先以扬后惟恐装配运输成本新凸式，1-7月底装配运输成本显现出飙升21世纪，8-12月底装配运输成本要自主性暴跌。1-7月底浮法油漆装配运输成本大幅度飙升，在此期间浮法油漆储藏先以增后减到，油漆装配营收极佳，冷修使用需求量较少。8-12月底浮法油漆期现装配运输成本大幅度暴跌，在此期间浮法油漆储藏大幅度缩减到，营收翻倍显着，冷修使用需求量增低。特别是在是转至11月底后，受到浮法油漆证券零售自建装配运输成本暴跌制约，天然气陶瓷装配线的营收直至跌至不足100元，零售自建意味著后期因低营收保持装配的低龄装配线不太可能先次出现分散的冷修，在浮法油漆冷修的意味著下，11-12月柴装配运输成本显现出暴跌21世纪，零售自建看空火柴的意识比较重。

除浮法油漆粮食稻谷需求量增低随之而来的不够为严重则有，2021年火柴装配运输成本上行线的框架飞轮还在于太阳能电池油漆降偏低运输成本的大需求量扩充。在双碳背景下，欧美太阳能电池稻谷业大大的发展，太阳能电池油漆的消费者也大需求量增低，带起欧美太阳能电池油漆的装配线人口稠密投入生稻谷。据统计数字，2021年欧美完工后泵的装配线以则有安徽省福莱特(601865)等20条装配线，日熔需求量增低15040吨；冷修4条装配线，日熔需求量缩减到2800吨。整体来看，2021年欧美太阳能电池油漆降偏低运输成本清净增低12240吨/天，总计2021年12月底23日，欧美太阳能电池油漆的在稻谷降偏低运输成本为41560吨/天，较一月的29320吨/天放缓41.75%。按照1吨太阳能电池油漆需要0.2吨火柴完成计算，2021年太阳能电池油漆完工后装配线为火柴随之而来60.43万吨的渐进消费者，冷修装配线引发火柴消费者需求量缩减到6.99万吨。若按照90%的降偏低运输成本增量估算，则原定2021年太阳能电池油漆对火柴的消费者增低48.10万吨，2021年太阳能电池和浮法油漆对火柴的渐进消费者计有为149.82万吨，月底超过渐进消费者为12.48万吨。2022年欧美仍有大需求量的太阳能电池油漆装配线蓝图增值，月底内为火柴装配运输成本提供较弱的承托。

备注3：2021年欧美浮法油漆复稻谷装配线（吨/天）

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备注4：2021年欧美浮法油漆冷修装配线（吨/天）

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备注5：2021年欧美浮法油漆完工后装配线（吨/天）

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备注6：2021年太阳能电池油漆完工后装配线（吨/天）

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备注7：2021年太阳能电池油漆冷修装配线（吨/天）

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三幅15：浮法油漆装配运输成本新凸式（元/吨）

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三幅16：浮法油漆装配营收（元/吨）

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三幅17：浮法油漆降偏低运输成本营收率及开工率（%）

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三幅18：浮法油漆储藏（万吨）

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3.2 轻酸沿河体现不一，总体消费者需求量小幅放缓

2021年铝火柴沿河消费者需求量小幅增低，多种不同分作沿河体现稍稍相异。与为重酸沿河分散的在浮法油漆和太阳能电池油漆多种不同，铝火柴沿河比较分散，主要以则有日用油漆工业用及油漆包装容器、硅酸钠（泡花酸）、小苏打、乳工业用、高、清洁剂、碳酸锂等服务业。除小苏打、碳酸锂粮食稻谷需求量显现出显着的飙升21世纪则有，近几年欧美的日用油漆、泡花酸、乳工业用、清洁剂等服务业的粮食稻谷需求量和消费者需求量调整并不大，服务业稍低极偏低。原定愿景轻酸沿河的消费者总体基本上持稳有别于，主要渐进消费者来自碳酸锂和小苏打粮食稻谷需求量增低，但对火柴供给的带起比较依赖于。

基本来看，因2020年疫情引发粮食稻谷需求量自然数较偏低，2021年日用油漆工业用和油漆包装容器的粮食稻谷需求量先次出现了显着的放缓。旅游局图备注结果显示，2021年1-8月底，欧美日用油漆工业用合计粮食稻谷需求量为543.10万吨，累计放缓23.88%，油漆包装容器合计粮食稻谷需求量为1257.7万吨，累计放缓14.2%。先以取在此之前8个月底最小值推估9-12月底粮食稻谷需求量（不太可能略低估整年粮食稻谷需求量，因9月底开始火柴证券零售自建装配运输成本大幅度飙升，轻酸沿河先次出现减到稻谷），则2021年欧美日用油漆工业用粮食稻谷需求量下限为814.65万吨，较2020年的728.00万吨增低11.95%，较2019年的762.00万吨增低6.96%；2021年欧美油漆包装日期粮食稻谷需求量下限为1887万吨，较2020年的1748.00万吨增低7.95%，较2019年的2046.00万吨缩减到7.77%。2021年日用油漆工业用和油漆包装容器计有粮食稻谷需求量下限为2702万吨，较2020年历年来的2476万吨放缓9.13%，较2019年历年来缩减到3.77%。旅游局图备注结果显示，2021年1-11月底欧美高合计粮食稻谷需求量为7115.30万吨，较2020年历年来的6704.00万吨增低6.14%，先以取1-11月底最小值推估12月底粮食稻谷需求量，则2021年粮食稻谷需求量下限为7762.00万吨，较2020年的7313.20万吨增低6.14%。旅游局图备注结果显示，2021年1-11月底欧美合成清洁剂合计粮食稻谷需求量为942.60万吨，较2020年历年来的1008.90万吨缩减到6.57%，整年推估粮食稻谷需求量为1037.02万吨，较2020年历年来缩减到6.49%；2021年1-8月底欧美合成洗衣粉合计粮食稻谷需求量为204.20万吨，较2020年历年来的234.90万吨缩减到13.07%，整年推估粮食稻谷需求量为318.12万吨，较2020年历年来缩减到10.42%。国华网际网路图备注结果显示，2021年1-11月底欧美小苏打合计粮食稻谷需求量为205.65万吨，较2020年历年来增低19.43%，整年推估粮食稻谷需求量为224.32万吨，较2020年增低20.85%。

受到欧美新能源稻谷业的发展带起，特别是在是受到新能源汽车农稻谷大幅度增低制约，近几年欧美碳酸锂粮食稻谷需求量先次出现显着放缓，粮食稻谷需求量从2015年的4.20万吨增低至2020年的17.10万吨。2021年1-11月底欧美碳酸锂合计粮食稻谷需求量为20.20万吨，整年粮食稻谷需求量下限为22.12万吨，较2020年的17.10万吨增低29.36%。根据欧美碳酸锂降偏低运输成本增值蓝图，原定愿景几年欧美碳酸锂粮食稻谷需求量月底内延续快速放缓的势头，按照1吨碳酸锂损耗1.8吨铝火柴计算出来，碳酸锂粮食稻谷需求量的增低月底内小规模为铝火柴随之而来渐进消费者，但慎重受制于举例来说自然数较偏低，短期对火柴供给的带起基本上依赖于。

整体各个消费者各个领域来看，按照日用油漆吨耗0.18计算出来，2021年日用油漆为火柴随之而来的渐进消费者超过40.68万吨；按照碳酸锂吨耗1.8计算出来，2021年碳酸锂为火柴随之而来的渐进消费者为9.04万吨。其它轻酸沿河原定巨大变化并不大，因泡花酸、清洁剂、乳工业用等服务业粮食稻谷需求量原定小幅急剧下降，高、小苏打粮食稻谷需求量飙升，原定除日用油漆和碳酸锂则有的其它轻酸沿河消费者调整并不大，此次假定其它沿河供给持稳，则2021年轻酸沿河为火柴随之而来的渐进消费者超过50万吨。

三幅19：日用油漆工业用粮食稻谷需求量及两位数（吨）

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三幅20：油漆包装容器粮食稻谷需求量及两位数（吨）

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三幅21：高粮食稻谷需求量及两位数（万吨）

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三幅22：小苏打粮食稻谷需求量及两位数（万吨）

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三幅23：合成清洁剂粮食稻谷需求量及两位数（万吨）

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三幅24：碳酸锂粮食稻谷需求量及两位数（万吨）

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4、营收：证券零售自建装配运输成本大涨，火柴营收显着提高

2021年火柴装配运输成本和装配营收都较2020年先次出现显着的放缓，总体显现出先以升后降的21世纪。2021年联稻谷大型企业超过的装配营收为1163元/吨，较2020年最小值350元/吨飙升813元/吨；2021年甲醇酸大型企业超过装配营收为699元/吨，较2020年最小值114元/吨飙升584元/吨。在11月底份，联稻谷大型企业装配营收直至远超2373元/吨，甲醇酸电子设备装配营收直至远超1799元/吨，但自11月底开始，火柴证券零售自建装配运输成本为重心向下，装配营收显着翻倍，总计2021年12月底23日首日，联稻谷大型企业的装配营收为1351元/吨，甲醇酸大型企业的装配营收为924元/吨。

2021年火柴装配营收飙升，主要是受到火柴证券零售自建装配运输成本大幅度飙升的带起，10月底份火柴证券零售自建装配运输成本直至涨至3800元/吨西南方，但随着沿河的抵触意识增低，油漆装配大型企业朝向损耗观念储藏和后期转给的精制储藏，从纱厂定购的自主性大幅度攀升，纱厂累纳运动速度极限意味著，证券零售自建装配运输成本暴跌，装配营收急剧下降。但举例来说火柴的装配营收基本上极偏低，原定短期营收仍有传输空间，证券零售自建装配运输成本或将继续暴跌。中的期来看，火柴的消费者增低是零售自建共识，太阳能电池油漆投入生稻谷将随之而来显着的渐进消费者，原定2022年火柴的装配营收将保持一个极偏低的水准。

三幅25：甲醇酸大型企业装配运输成本与营收（元/吨）

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三幅26：联稻谷大型企业装配运输成本与营收（元/吨）

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5、储藏：火柴总储藏先以减到后增，总体小幅去纳

按照后文推估，2021年欧美火柴大奖粮食稻谷需求量预估为2917万吨，较2020年增低105万吨；2021年火柴沿河浮法和太阳能电池油漆清净附加降偏低运输成本共计20440吨/天，原定浮法和太阳能电池油漆降偏低运输成本调整为火柴随之而来的渐进消费者计有为150万吨，轻酸沿河消费者小幅增低，原定渐进消费者为50万吨；2021年火柴进口稻谷品需求量原定为24万吨，消费者需求量原定为77万吨，清净消费者需求量缩减到49万吨。按照上述数值完成计算出来，2021年欧美火柴总储藏原定缩减到46万吨。

基本来看，2021年火柴厂纳显现出先以减到后增的21世纪，1-9月底总体保持去纳新凸式，一月火柴厂纳超过99.89万吨，3月底份增低至105.53万吨，随后小规模去纳近半年，至9月底末火柴厂纳最偏低穿越25.56万吨。10-12月柴厂纳大幅度增低，至12月底末火柴厂纳增低至171.47万吨。1-9月柴厂纳总体保持急剧下降21世纪，在此期间火柴装配运输成本上行线，沿河浮法和太阳能电池油漆粮食稻谷需求量增低随之而来火柴消费者增低，零售自建对火柴装配运输成本的意味著极佳，贸易自建、期现自建和油漆厂等中的沿河拿货自主性极佳，此则有9月底份火柴部分主稻谷区受到增量双控政策的上限，火柴粮食稻谷需求量急剧下降引发储藏穿越一个极偏低的水准。10-12月柴厂纳大需求量会有，主要是后期双控采先以取措施的上限先以取消，在低营收诱发下火柴开工率和粮食稻谷需求量强化，沿河抵触火柴证券零售自建低价，转入损耗后期转给的精制储藏，部分沿河从装配运输成本不够偏低的全额纳完成拿货，火柴厂纳小规模会有。

与火柴厂纳新凸式多种不同，2021年火柴全额纳储藏先以增后减到，1月底初至10月底中的旬火柴掉期升水证券零售自建，掉期显现出显着的contango结构，期现自建大需求量定购证券零售自建并在掉期天球抛出货，全额纳储藏大需求量会有，至10月底中的旬火柴全额纳储藏飙升至80.94万吨；10月底中的旬至12月底月底，因火柴厂家证券零售自建出价远低于全额纳货源出价且掉期直至朝向back结构，火柴沿河积极从全额纳完成拿货，全额纳储藏大幅度急剧下降，至12月底月底全额纳储藏急剧下降至14.69万吨。与全额纳储藏新凸式完全相同，沿河油漆厂转给的火柴精制储藏也显现出出先以增后减到的新凸式。据隆众网际网路统计数字，占去总降偏低运输成本36%的油漆厂的火柴需用天数从一月的48天直至飙升至8月底末的57天，随后小规模急剧下降，至12月底末需用天数急剧下降至33天。

整体来看，2021年火柴零售自建总体小幅去纳，天内储藏在洛河纱厂和贸易自建、期现自建等中的游和油漆厂等沿河之间于其，当储藏转移至中的沿河时，纱厂减到半和挺价有意较弱；当储藏转回至纱厂时，装配运输成本要自主性调试，愈发暴跌。慎重受制于2021年12月底宿迁酸业中止装配和部分大型企业下旬维修，类比下旬沿河油漆厂存有补纳消费者，原定春节在此之前火柴厂纳月底内小幅急剧下降，春节后随着沿河补纳和太阳能电池投入生稻谷随之而来的渐进消费者，原定2022年下旬总体保持去纳新凸式，夏季火柴维修蓝图增低，储藏月底内穿越相比偏以此类推，当年储藏差荷相当大，装配运输成本飙升标准差较下旬不够大。

三幅27：欧美火柴装配大型企业储藏（万吨）

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三幅28：欧美火柴装配大型企业铝、为自重火柴储藏（万吨）

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三、基差及供给需求量深入研究

1、基差深入研究

2021年火柴证券零售自建装配运输成本与掉期装配运输成本的基差显现出先以要弱后弱的基本特征，1-9月底基差要自主性调试，在此期间证券零售自建装配运输成本要弱于掉期天球；10-12月底基差走弱，在此期间证券零售自建装配运输成本显着不相上下掉期天球。1-9月底期现装配运输成本联动飙升，但零售自建意味著愿景装配运输成本上行线，掉期装配运输成本基本上低于证券零售自建装配运输成本，在此期间基差保持在-400至0元在此期间，提供了显着的买证券零售自建抛出掉期的无风险交易者但他却，随之而来的结果是火柴厂纳急剧下降、全额纳储藏飙升。10-12月底，受到煤炭装配运输成本暴跌、火柴粮食稻谷需求量强化和沿河营收翻倍等利空制约，火柴掉期大幅度暴跌，股价极限1200元/吨，但证券零售自建挺价有意较弱，证券零售自建暴股价度显着小于掉期天球，基差大幅度走弱，直至升低至1000元/吨正上方，随之而来的结果是后期无风险交易者但他却消失，全额纳储藏大需求量流出，火柴厂纳小规模会有。分周边地区来看，华中周边地区证券零售自建装配运输成本与掉期天球的基差总体不相上下华中的周边地区证券零售自建装配运输成本与掉期天球的基差，因多数时候华中周边地区火柴证券零售自建装配运输成本低于华中的周边地区证券零售自建装配运输成本。原定后期火柴基差仍有修复空间，且该修复大标准差通过证券零售自建装配运输成本暴跌来借助，2022年火柴证券零售自建与掉期的基差月底内在-300至300元/吨区段调试，总体调整并不大。

三幅29：全省证券零售自建均价与火柴预备队合超过基差（元/吨）

图备注缺少：Wind，富邦建投掉期

三幅30：西河周边地区证券零售自建均价与火柴预备队合超过基差（元/吨）

图备注缺少：Wind，富邦建投掉期

三幅31：华中周边地区证券零售自建均价与火柴预备队合超过基差（元/吨）

图备注缺少：Wind，富邦建投掉期

三幅32：华中的周边地区证券零售自建均价与火柴预备队合超过基差（元/吨）

图备注缺少：Wind，富邦建投掉期

2、供给需求量深入研究

从为自重和铝火柴证券零售自建供给需求量完成深入研究，2021年为重酸与轻酸供给需求量显现出先以升后降先升的21世纪，供给需求量总体极小2020年历年来水准。1-8月底为重酸与轻酸供给需求量拓展，在此期间为重酸消费者体现极佳，为重酸证券零售自建装配运输成本去年极小轻酸，9月底初全省为重酸证券零售自建供给需求量突破1-8月底的50-100元/吨的供给需求量区段，直至远超200元/吨。9-10月底为重酸与轻酸供给需求量变小，从200元/吨变小至14元/吨，部分周边地区直至先次出现轻酸装配运输成本低于为重酸装配运输成本的握拳现象，主要是后期轻酸粮食稻谷需求量较偏低，储藏也较偏低，10月底份轻纱厂纳直至攀升至10万吨的偏以此类推，部分周边地区轻酸证券零售自建供给紧张。11-12月底为重酸与轻酸供给需求量先度拓展，供给需求量直至拓展到300元/吨正上方，主要是受到轻酸装配运输成本大涨引发沿河差债减到稻谷的制约，11-12月底轻酸证券零售自建装配运输成本显着走跌，而为重酸沿河降偏低运输成本粮食稻谷需求量比较平稳，消费者调整并不大，火柴装配大型企业对为重酸挺价有意较弱，引发供给需求量拓展。但因为为重酸与轻酸的装配转换难度较偏低，短期的供给需求量反常才会小规模不长短时间，原定2022年为重酸与轻酸的供给需求量月底内回归到50-100元/吨的自始常区段内。

从区域供给需求量完成深入研究，因欧美火柴全额纳主要分散的在华中和华中的周边地区，此处简单深入研究西河和华中的周边地区证券零售自建装配运输成本供给需求量。通过图备注可以看出，2021年西河周边地区与华中的周边地区火柴的供给需求量调整相当大，平方根小于2020年历年来，且有不长的短时间在0值西南方，备注明二者的定价比较近似于，主要是受到掉期装配运输成本见到的特性增弱，西河周边地区和华中周边地区的定价都日趋靠拢掉期天球装配运输成本。原定2022年西河周边地区与华中的周边地区证券零售自建的供给需求量调整相当大，趋同性极佳。

三幅33：为自重火柴与铝火柴供给需求量（元/吨）

图备注缺少：Wind，富邦建投掉期

三幅34：西河周边地区与华中的周边地区零售自建价供给需求量（元/吨）

图备注缺少：Wind，富邦建投掉期

四、总结及衍生品全面性

1、总结

2021年火柴期现装配运输成本大幅度飙升，总体不相上下2020年历年来装配运输成本体现，新凸式显现出先以扬后惟恐的基本特征，1-9月柴装配运输成本大幅度飙升，主要是受到浮法油漆和太阳能电池油漆粮食稻谷需求量增低带起消费者放缓的制约；10-12月柴装配运输成本大幅度暴跌，主要是受到运输成本急剧下降、粮食稻谷需求量强化和储藏增低的制约。从整体面来看，2021年火柴装配运输成本和营收显着飙升，运输成本前端动力煤、钯、原盐等装配运输成本都先次出现显着飙升。2021年火柴长期存有双旺，2021年火柴粮食稻谷需求量下限为2917.40万吨，累计放缓3.73%；2021年火柴备注观消费者需求量原定增低153.81万吨至2863.75万吨，累计放缓5.67%。通过计算见到，2021年浮法油漆对火柴的渐进消费者超过102万吨，太阳能电池油漆对火柴的渐进消费者超过48万吨，日用油漆对火柴的渐进消费者超过41万吨，碳酸锂对火柴的渐进消费者超过9万吨，其它轻酸沿河供给原定持稳。2021年火柴进口稻谷品需求量原定为24万吨，消费者需求量原定为77万吨，清净消费者需求量原定为53万吨，累计缩减到49万吨。因消费者渐进极小粮食稻谷需求量和清净出口可回收，原定2021年欧美火柴总储藏急剧下降46万吨。

2、衍生品全面性

2.1 供给：供给大稳小动，粮食稻谷需求量原定整体应有

根据目在此之前统计数字的降偏低运输成本增值蓝图，原定2022年有4套火柴电子设备蓝图附加降偏低运输成本，其中的以则有安徽省红四方电子设备降偏低运输成本增低20万吨/年，宿迁德邦附加60万吨/年的降偏低运输成本，为重庆湘渝经年累月煤气化环境保护技术升级改造增低20万吨/年的降偏低运输成本，远兴能源(000683)天然酸项目一期投入生稻谷附加340万吨/年的降偏低运输成本；2021年12月底宿迁酸业中止装配，降偏低运输成本缩减到130万吨/年，近期原定2023年当年新电子设备投料装配。据考察了解，因电子设备弊端，此在此之前即日起的远兴能源天然酸一期项目大标准差不能在2022年底投料装配，最快在2023年下旬投入生稻谷，该部分降偏低运输成本对2022年也就是说长期存有制约并不大。

慎重受制于宿迁德邦和为重庆湘渝经年累月附加降偏低运输成本不太可能在年底才也就是说投入生稻谷，并相结合2022年火柴消费者将小幅增低的预见，为保证沿河消费者增低原定2022年火柴开工率最小值将小幅强化，近期推估2022年欧美火柴大奖粮食稻谷需求量整体应有2021年，大奖粮食稻谷需求量月底内在2900-2950万吨。进口稻谷品方面，慎重受制于欧美一些浮法油漆大厂在海则有完工后定购渠道，2022年海运装配运输成本暴跌后欧美进口稻谷品需求量月底内小幅增低，原定2022年欧美火柴进口稻谷品需求量在30-40万吨左右。

备注8：2022年火柴电子设备调整情况（万吨/年）

图备注缺少：隆众网际网路，卓创网际网路，富邦建投掉期

2.2 消费者：浮法冷修与太阳能电池投入生稻谷意味著同在，消费者原定小幅增低

2021年火柴主要沿河浮法油漆、日用油漆、太阳能电池油漆的消费者都先次出现了比较显着的放缓，但零售自建对于2022年消费者的调整存有很小分歧。一部分股票市场比较软弱，普遍认为2022年浮法油漆装配运输成本要自主性调试，营收翻倍，后期极限龄装配的装配线不太可能先次出现分散的冷修，浮法油漆粮食稻谷需求量急剧下降，对火柴消费者先次出现显着缩减到，此则有该部分股票市场普遍认为太阳能电池油漆也就是说投入生稻谷开发进度不太可能远远不如零售自建意味著，2022年火柴供给先次出现显着急剧下降。另一部分股票市场对2022年衍生品比较急切，普遍认为金融服务业才会硬着陆，地稻谷竣工自然数犹在，浮法油漆装配运输成本不太可能仍或许盼望，在极偏低营收的承托下2022年浮法油漆冷修的使用需求量不太可能不如零售自建意味著的那么多，对火柴的消费者才会显着缩减到，且2022年有近4万吨的太阳能电池油漆投入生稻谷蓝图，月底内为火柴随之而来显着的渐进消费者。

相结合对全局和稻谷业的深入研究，我们普遍认为2022年火柴的消费者大标准差小幅放缓，但渐进依赖于。轻酸沿河日用油漆、泡花酸、乳工业用、清洁剂、高等服务业的粮食稻谷需求量巨大变化原定相当大，因服务业稍低极偏低，消费者调整并不大，粮食稻谷需求量也才会先次出现显着调整。双碳背景下，欧美碳酸锂消费者需求量和粮食稻谷需求量月底内保持低两位数，按照零售自建普遍意味著，2022-2025年欧美碳酸锂粮食稻谷需求量月底内保持近30%的两位数，则2022年欧美碳酸锂粮食稻谷需求量月底内远超28.76万吨，为火柴随之而来11.94万吨的渐进消费者。

为重酸沿河主要关注浮法油漆冷修需求量和冷修短时间，以及太阳能电池油漆也就是说投粮食稻谷需求量和投入生稻谷短时间。根据隆众网际网路统计数字，2022年原定附加9条浮法油漆装配线，附加降偏低运输成本7300吨/天；原定复稻谷泵2条浮法油漆装配线，附加降偏低运输成本1300吨/天；原定冷修12条装配线，降偏低运输成本缩减到7250吨/天。整体来看，根据目在此之前已经发布的降偏低运输成本调整蓝图，原定2022年浮法油漆降偏低运输成本清净增低1350吨/天，按照86%降偏低运输成本增量、泵冷修短时间均为2022年6月底30号完成计算，该部分清净增低的降偏低运输成本将带起火柴消费者增低4.24万吨。除后文提到的12条有明确的冷修蓝图的装配线则有，还有多条不太可能先次出现冷修的极限龄装配线，该部分稻谷线包括的日熔需求量超过16000吨/天。后期浮法油漆装配运输成本以此类推，营收极佳，该部分稻谷线大大提在此之前泼水冷修短时间，但举例来说浮法油漆期现装配运输成本暴跌，营收翻倍显着，2022年部分装配线但会完成冷修。相结合2022年以稳有别于的政策定位，我们完成比较极端的推估，假定这16000吨/天的浮法油漆降偏低运输成本有一半完成冷修，超过冷修短时间为2022年6月底30日，天内基本上复稻谷泵，降偏低运输成本增量为86%，则该部分冷修装配线引发2022年火柴消费者需求量急剧下降25.11万吨。

2021年12月底15日，中的国太阳能电池服务业协会名誉副理事长王勃华暗示，2021年欧美太阳能电池装机需求量预见由原来的55-65GW调低至45-55GW，远不如意味著的状况以则有这两项发出通知滞后、装配运输成本飙升等；但在欧美极大的太阳能电池电站项目储备需求量促进下，2022年太阳能电池装机但会增至75GW以上。太阳能电池装机需求量的大需求量放缓，将带起欧美太阳能电池油漆消费者的增低，进而带起火柴消费者的增低。根据欧美主要油漆厂自建谈及的接收者来看，2022年欧美太阳能电池油漆投入生稻谷蓝图较少，其中的既以则有太阳能电池油漆大型企业信义油漆等降偏低运输成本扩充的蓝图，又以则有宗教性的浮法油漆装配大型企业旗滨集团(601636)等进击太阳能电池油漆稻谷业的投入生稻谷蓝图。近期统计数字，2022年有44600吨/天的太阳能电池油漆降偏低运输成本蓝图增值。慎重受制于因太阳能电池油漆装配运输成本攀升等近十年的制约，我们极端推估2022年也就是说增值50%的降偏低运输成本，即22300吨/天，假定太阳能电池油漆的降偏低运输成本增量为90%，降偏低运输成本超过增值短时间为2022年6月底30日，则2022年太阳能电池油漆投入生稻谷随之而来火柴消费者增低73.26万吨。

综上，原定2022年欧美碳酸锂降偏低运输成本扩充随之而来火柴消费者增低11.94万吨，浮法油漆降偏低运输成本调整引发火柴消费者缩减到20.87万吨，太阳能电池油漆投入生稻谷随之而来火柴消费者增低73.26万吨，2022年火柴供给月底内增低64.33万吨。对潜在的标准差完成渐进修自始，原定2022年火柴消费者月底内增低40-80万吨，备注观消费者在2890-2930万吨左右。

备注9：2022年欧美浮法油漆降偏低运输成本调整（吨/天）

图备注缺少：隆众网际网路，富邦建投掉期

备注10：2022年欧美太阳能电池油漆投入生稻谷蓝图（吨/天）

图备注缺少：隆众网际网路，富邦建投掉期

3、大奖策略

整体慎重考虑2022年火柴的长期存有结构和举例来说的长期存有整体面，我们对于2022年火柴衍生品的判断是差“为重”在此之行进，结构上衍生品依旧可期。差“为重”在此之行进仅指的是短期火柴装配运输成本受到纱厂天需求量储藏制约，装配运输成本上行线差荷很小。结构上衍生品可期仅指的是在降偏低运输成本挤压、消费者小幅增低的带起下，火柴装配运输成本仍存不够进一步飙升的不太可能。2022年火柴装配运输成本或显现出在此之前偏低后低的装配运输成本新凸式，下旬供给差荷很小，去纳运动速度或将较慢，装配运输成本上去大奖相当大；当年维修蓝图增低，火柴的供给需求量或将不够进一步缩减到，纱厂储藏不太可能穿越天内偏以此类推水准，装配运输成本飙升标准差很小。整体长期存有整体面和运输成本来看，我们原定2022年为自重火柴证券零售自建装配运输成本调试区段为2000-3500元/吨，掉期装配运输成本调试区段为1800-3600元/吨，轻酸装配运输成本低得多为重酸。

基于2022年火柴长期存有整体抵消的判断，我们给出大奖策略如下：（1）慎重受制于2022年火柴先次出现不够进一步飙升衍生品的标准差很小，短线股票市场可待纱厂储藏先次出现拐点时参与预备队合超过多单交易系统，并合理所设止损；中的长线股票市场可紧靠为重要承托位布局2209合超过多单，并合理所设止损。（2）慎重受制于当年装配运输成本为重心或将低于下旬，股票市场可尝试完成反套需用，即想到多9-5供给需求量，在9-5供给需求量靠近0值的时候进场，想到多2209合超过，想到空2205合超过。（3）慎重受制于火柴装配运输成本飙升将引发沿河有鉴于此，要求稻谷业股票市场在基差为自始的时候通过购回掉期合超过完成套期保值，锁定愿景定购运输成本，最远全额纳较近的大型企业可完成全额。

愿景潜在的风险心理因素以则有央行宏观经济收紧制约自建品作价、疫情对经济的差面冲击极限意味著、浮法油漆大面积冷修、太阳能电池油漆投入生稻谷远不如意味著等。

富邦建投掉期 李彦杰 胡鹏

（文艺部:赵鹏）。

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