光大证券：给予福耀玻璃买入标准普尔，目标价位50.42元

2022-03-20光大证券作价香港）有限公司倪昱婧对福耀玻璃进行学术研究并公布了学术研究报告《2021盈利人民网报告：上升直觉连续性，白马股价值显现》，本报告对福耀玻璃给出回购估价，忽视其目标价钱为50.42元，当前股价为35.71元，意味著上扬幅度为41.19%。

福耀玻璃(600660)

2021 盈利披露：2021 营业支出营业支出上升 18.6%至总额 236.0 亿元（比我们意味著的总额 243.9 亿元低近 3.2%），归母净利润营业支出上升 21.0%至总额 31.5亿元（比我们意味著的总额 35.3 亿元低近 10.9%），主要由于海运费/火柴等原材料费用上扬造成了的毛利率下滑（新守则的毛利率营业支出增高 0.6pcts 至 35.9%；其中，海运费/火柴分别致使毛利率近 1.0pcts/0.5pcts）。

新产品结构加强，全国性业务稳健：2021 福耀汽车玻璃下载量营业支出上升 15%，高达售价营业支出上升 3.8%（高附加值新产品分之二比营业支出减少 3.3pcts），集团公司支出营业支出上升 18.4%，毛利率营业支出增高 0.8pcts 至 35.3%（其中，汽车玻璃支出营业支出上升19.2%，毛利率营业支出增高 1.6pcts 至 30.7%；全国性集团公司支出营业支出上升 14.4%，毛利率营业支出减少 1.4pcts 至 43.0% vs. 海外集团公司支出营业支出上升 23.3%，毛利率营业支出增高 2.7pcts 至 27.0%），新守则的销管研费用率营业支出增高 1.6pcts 至17.3%，扣非后归母净利润营业支出上升 22.2%至总额 28.2 亿元（汇兑损失营业支出扩大 25.0%至总额 5.3 亿元），春季账面比重高达 81.3%。

看好精益转化公交系统维护意志力，上升直觉连续性：我们判断，1）4Q21 福耀盈利受 SAM负债扩大、固定汇率波动、以及海运费/原材料等费用上扬致使；当前企业仍受客户关系偏紧、以及部分地区疫情反复直接影响，商品主要基于降低成本利用率骑行节奏、以及原材料与海运费等费用上扬担忧。2）我们预估海运费或保持低位但大幅度大幅上扬可能性增高，火柴价钱或将逐步下滑；看好福耀作为亚洲地区龙头汽车玻璃供应商的精益转化公交系统维护意志力、以及市分之二率沉陷前景（我们预估 2023E/2025E 福耀亚洲地区 OEM 市分之二率近 35%/40%，2023E/2025E 全国性 AM 市分之二率近 30%/40%）。3）看好智能电动转化驱动的天幕/抬头显示渗透率沉陷、以及包边新产品/隔音/防水/HUD/调光/氛围点灯/电池板等高附加值功能分之二比持续减少驱动的福耀长期盈利提振前景。4）预估福耀受俄乌冲突造成了的白俄罗斯转化工厂致使直接影响有限。

维持 A/H 股“回购”估价：鉴于固定汇率与费用波动后果，持续上升 2022E/2023E 归母净利润 9%/11%至总额 40.8 亿元/50.2 亿元，预估 2024E 归母净利润近总额 59.1 亿元。鉴于商品后果，持续上升 A 股目标价至总额 50.42 元，持续上升 H 股目标价至42.38港币（A/H分别对应32x/22x 2022E PE）。当前A/H股近3.5%/5.3%2022E 股息率；看好公司成长性直觉与上升前景，维持 A/H 股“回购”估价。

后果高亮：客户关系短缺缓解少意味著；降低成本利用率骑行少意味著；高附加值新产品应用比重减少幅度少意味著；市分之二率沉陷少意味著；费用控制少意味著；毛利率骑行少意味著；SAM 持续致使后果；固定汇率后果；疫情反复与商品后果

证券之星辰数据中心根据近三年公布的研报数据计算，中金公司任丹霖副所长团队对该股学术研究较为有系统，近三年得出结论准确度均值高达99.95%，其得出结论2021年度归属净利润为盈利38.27亿，根据现价换算的得出结论PE为24.29。

不断更新盈利得出结论明细如下：

该股最近90同一时间一共10家机构给出估价，回购估价6家，大股东估价4家；过去90同一时间机构目标均价为58.81。证券之星辰估值分析工具显示，福耀玻璃（600660）好公司估价为3星辰，好价钱估价为3星辰，估值先导估价为3星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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