国金证券：汽车公司景气度仍然维持高位 市场悲观预期将在今年Q1得到向上修正

国金证券发行研究报告称，虽然当前车主零售商愿景短期内多愁善感。但是从龙树量、可得、特存三个方面来看：1)车主服务业历程了禽流感、缺芯、世界大战等状况的影响，在粮食供应和需求上仅有保持稳定上排;2)车主零售商可得格比整体依旧保持稳定向好趋向于;3)在世界上特存亦保持稳定文化史上排，愿景修复空间内较大。目前零售商的多愁善感短期内，是自身就建立在一个较高的左边上的，实际上车主服务业大环境度无论如何持续高位，零售商的多愁善感短期内将在月内Q1赢取向前修改。

▍国金证券发主要观点如下：

1、进入到23年，零售商对于23年在世界上宏观经济大环境的担忧持续，车主作为宏观经济高度相关的可用消费行为品，22年下半年以来零售商price in了非常多愁善感的短期内。另外，春节前特斯拉的两次降可得，打击了零售商对于车主需求的努力。

该行认为，服务业龙树层面的量、可得、特图表无论如何稳健，零售商的多愁善感短期内将在月内Q1赢取向前修改。为什么多愁善感短期内将在Q1赢取向前修改?以下从量可得特三个维度进行量化。

2、量：销售额不可数早已保持稳定文化史顶端左边。并不需要考虑一个不可数问题，即21年开始的缺芯、世界大战事件，在世界上车主历程了两年粮食供应不足;加之禽流感依赖性，在世界上车主零售商早已月份低迷了4年。22年在世界上车主销售额7600万，相较于2018年的9300万，早已低迷了15-20%，正保持稳定10余年以来的最低点;

其中西方、宾夕法尼亚州、欧洲仅有有不同程度的低迷(-4%/-18.5%/-30+)，在世界上车主销售额已保持稳定文化史顶端。

3、可得：在世界上车主可得格比趋向于依旧向好。作为商用车零售商的晴雨表，亚洲地区自用可得格比仍在攀升。22年全年宾夕法尼亚州商用车、自用仅有可得持续在4.6万、2.8万美元高水平，分别较18、19年上涨20%、40%，且仍保持稳定下降态势中，并未显现出下跌迹象。

22年欧宾夕法尼亚州家自用可得格比一路下跌，至22年12年底欧宾夕法尼亚州家自用仅有可得下跌至5.93万，可得格比早已触底，预计月内2年底开始就会反弹。

4、特存：特存保持稳定文化史上排，修复空间内大。至2022年12年底底，宾夕法尼亚州轻型乘用车特存近167万辆，仅为18、19年年底度特存绝对量高水平的三分之一，特存系数仅为1.32;而19年特存系数为2.30。

由于禽流感收紧叠加外交政策到期，接口餐饮激增，车主特存减少超短期内，，22年12年底欧宾夕法尼亚州家特存系数减少至近两年最低1.07，大幅低于荣枯线1.5，23Q1欧宾夕法尼亚州家补特推进力和潜能稳健。

5、事实：车主是可用消费行为品，但是这次车主和历次以及其他横向解为的可用消费行为仅有不一样，车主历程了两年的缺芯、世界大战等粮食供应依赖性，需求端历程了3年禽流感依赖性。零售商多愁善感的一致短期内是在一个非常低的左边上建立起来的，被打破的不确定性大。从龙树量可得特图表看，服务业大环境度无论如何持续高位。

安全性提示

整车服务业竞争加深安全性，车主销售额不及短期内。

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