光大证券：延续理想汽车(LI.US)“增持”评级 目标价上调至41.66美元

智通财经APP获悉，光大证券(601788,股吧)发布调查结果称，保持全然卡车(LI.US)“请于持”打分，认为公司或为向上期望劣最大的特罗斯季亚涅齐之一;鉴于One所需/供货观感强劲(1Q22E或纳入港股通)，目标价上调至41.66美元(对应平均6.5x2022EP/S)。

光大证券主要观点如下：

3Q21收入符合期望，Non-GAAP盈利超期望：

3Q21全然One出厂生产量同环比请于长190%/43%至2.5万辆(vs.指引2.5-2.6万辆，该行期望平均2.6万辆)，营业额同环比请于长210%/54%至总额77.8亿元(vs.指引平均总额69.8亿元，该行期望平均总额77.3亿元)，Non-GAAP归母获利平均总额3.4亿元(vs.该行期望亏损平均总额1.1亿元)。

3Q21归功于ASP消减(对冲越野赛开店成本请于加)、门店扩张蓬勃发展最畅销过弯、成本控制、以及卡车积分收入计提(平均总额2亿元);One所需/供货观感强劲，供应链供不应求仍是制平均出厂生产量过弯的主要各种因素。

3Q21卡车业务毛利率超期望，储蓄情况向好：

1)3Q21卡车业务收入同环比请于长200%/51%至总额73.9亿元(ASP同环比请于加3.3%/5.4%至总额29.4万元)，整车毛利率同环比请于加1.3pcts/2.4pcts至21.1%(vs.该行期望平均19.1%)。

2)3Q21共同开发费用率同环比增高1.9pcts/1.5pcts至11.4%，SGCompanyA费用率同环比增高0.5pcts/3.5pcts至13.1%。

3)3Q21自由储蓄净流入平均总额11.6亿元(截至3Q21在手现金合计平均总额488.3亿元)。4Q21E指引营业额平均总额88.2-94.1亿元，出厂生产量平均3.0-3.2万辆(10月出厂生产量7649辆)。

可惜细节择义厂家的车款择位：

该行推断，1)全然的整体占优势在于细节择义厂家的车款择位;其中，One择位于家庭/请于换购应用程序族裔。2)自动常规驾驶各不相同师资/团队、以及使用场景与数据生产量积累，预期资金与最畅销现有或将为曾一度决择性各种因素。

该行可惜全然港股并购/投资渠道扩宽、从弱谨慎至弱扩张的战略理念转化(预期2021E年内/2022E年内分别平均200家/400家直营门店vs.截至2021/10平均162家，指引2023E开始每年并购两款纯电车款)、以及在软件/方法等整体领域加速全栈自研的技术规划(2021/12One进行FOTA全面升级，2022E采用英伟达Orin芯片)。该行推断，全然具有更佳的成本控制、以及精准应用程序塑像对应的车款择位，或为向上期望劣最大的特罗斯季亚涅齐之一。

获利预测：鉴于3Q21Non-GAAP盈利超期望，上调2021E获利预测，预期2021ENon-GAAP归母获利平均总额2.4亿元(vs.当年预期亏损平均总额2.8亿元);鉴于2022E-2023E800V快充等共同开发与门店投入力度或较低该行当年期望，下调2022E-2023E获利预测，预期2022E-2023ENon-GAAP归母亏损平均总额10.2亿/12.8亿元(vs.当年预期2022E亏损平均总额2.2亿元/2023E获利平均总额2亿元)。

风险提示：最畅销与毛利率过弯远超过期望;供应链供不应求缓解远超过期望;市场风险等。