国盛金融机构：给予华铁应急买入评级

2022-04-20国盛银行有限责任美国公司程龙戈,何亚轩,廖文强英美两国铜灭火展开研究并面世了研究报告《Q1业绩上涨极限预估，轻资产其业务再下独得》，本报告英美两国铜灭火给出买入评估，近期跌幅为11.93元。

华铜灭火(603300)

Q1延用快速扩大近年来，业绩上涨极限预估。美国公司2022Q1借助于获利6.4亿元，同增55%；借助于归母营业收入1.1亿元，同增41%，极限美国市场预估（年末美国公司官方网站Q1归母营业收入1亿元，同增36%）；扣非后归母营业收入同增43%。

近期美国公司短时间中长期推展高空作业游戏平台租其业务，截至2021年末，美国公司高空作业游戏平台监管影响力也突破4.7万台，同增125%，器材量居省内第二。2022Q1高空作业游戏平台获利3.0亿元，占美国公司总获利的47%，营业收入大幅上涨114%，高空作业游戏平台已成为美国公司影响力也扩大、利润上涨主要驱动力。在去年Q1基数较高及今年Q1经济下行负荷有所增加、省内多地登革热重复情况，美国公司即使如此借助于获利业绩猛增，凸显出高空作业游戏平台租行业连续性供给极佳、美国公司其业务推展灵活性优异。

毛利率有所攀升，影响力也效应显现出来驱动费用率短时间攀升。2022Q1美国公司毛利率43.6%，YoY-7.0个pct，毛利率有所攀升预料主要系：1）器材量快速增加、渐变登革热震撼，致美国公司高空作业游戏平台出租率小幅攀升；2）建筑支护器材里面低毛利产品线占比有所强化，受到影响美国公司连续性毛利率水平。期间费用率27.4%，YoY-0.7个pct，其里面销售/监管/生产/财务费用率分别YoY+1.0/-0.7/-0.8/-0.2个pct，销售费用率强化主要系美国公司人员增加，对应职工薪酬增加所致；监管和生产费用率随着美国公司影响力也短时间快速扩大、影响力也效益显现出来，而短时间呈攀升近年来。所得税率13.4%，YoY-4.1个pct。净利率16.7%，YoY-1.6个pct。Q1美国公司经营性现金流净流入2.5亿元，营业收入收窄约0.8亿元，预料主要系登革热影响收款节奏，以及在税率流动人口下去年部分税费递延至今年Q1展开缴纳。收现比为112%，YoY-28个pct。

轻资产其业务再下独得，助力盈利灵活性不断强化。轻资产已成为美国公司近期其发展军事战略之一，去年与热联的公司轻资产携手的子美国公司热联华铜已正式运营，著手3年末总投入影响力也不少于30亿元用于购买租资产，2021眼中资产其业务已创收约1.2亿。未来会美国公司其后与徐工的公司旗下机械租全资子美国公司“徐工广联租”在轻资产侧向展开军事战略携手，初期携手金额5亿元，有望进一步消除美国公司资金约束，不断扩大在管器材影响力也，强化ROE水平。此外，双方将就以前美国公司热卖的可信上链T-BOX产品线展开尺度携手，积极探索物联网、区块链等电子技术在器材租运营里面的作用，承接工程机械可信其发展先发优势。

房地产决定：我们预期2022-2024年美国公司归母营业收入分别为6.7/9.0/12.0亿元，同增34%/34%/33%，EPS分别为0.74/1.00/1.33元，2021-2024年CAGR为34%，近期跌幅对应PE为16/12/9倍，维持“买入”评估。

危险性若有：主要器材出租率下行危险性；行业竞争对手加剧致租金攀升危险性；轻资产其业务加速不及预估危险性等。

银行之银河数据里面心根据近三年面世的研报数据计算，国盛银行何亚轩研究员工作团队对该股研究较为险恶，近三年预期稳定性标准差为69.81%，其预期2022亚太区归属营业收入为盈利6.69亿，根据飞鹰换算的预期PE为16.15。

最新盈利预期明细如下：

该股最近90天内共有7家该机构给出评估，买入评估6家，增持评估1家；过去90天内该机构目标均价为15.42。银行之银河净资产分析物件显示，华铜灭火（603300）好美国公司评估为2.5银河，好价格评估为3银河，净资产综合评估为2.5银河。(评估范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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