【光大境外TMT】联想集团（0992.Hk）ISG业务发展点评报告

调查结果标题：《在世界上第三大维修服务器端产品线，有望给与于AIGC和进制西方的算力生产力——联想集团（0992.HK）ISG业务范围持续发展监控人民查结果》

调查结果发行时间表：2023年3同年20日

分析家：付天姿（律书编号：S0930517040002）

分析家：王贇（律书编号：S0930522120001）

事件：23年3同年14日，OpenAI发行多模态未及训练大数学模型GPT-4；月，桀新新科技发行多模态多任务CE大数学模型“风流（INTERN）2.5”；3同年16日，搜索引擎正的单上架小型化大语辞数学模型的生成的单AI产品线——文心一辞，产品线定义类似ChatGPT。生成的单AI大数学模型频繁发行，AI新科技产品线化、一些公司减慢，有望促使南岸算力生产力更高速放缓。

交通设施方案（ISG）业务范围更高速放缓，纯利灵活性持续性提升。FY3Q23 ISG业务范围年收入28.55亿美元，营业收入大幅升高48.0%，其中维修服务器端年收入在上年上半年更高基数下录得更高双位数放缓，加载年收入营业收入升高总计一倍，的软件、AI、Edge等科技领域年收入均创历史新更高。纯利灵活性来看，无关联的公司不断增补新科技短板，扩展到ISA设计、系统设计、加载等全栈的单一体化的产品的“ODM+”业务范围模的单斩获非常多订单，税后溢利营业收入升高时是150%至4300万美元新更高，周内7个季解决问题纯利灵活性提升。

维修服务器端、加载销售额在世界上连赢，中游客户维修服务扩展到海内外一二线新新科技三巨头。根据IDC数据，3Q22的公司X86维修服务器端在世界上销售额7.7%，位居第三；4Q22的公司解决问题加载年收入周内两个季前三名在世界上第五大产品线，同时在本土化加载市场子类中前三名第一。的公司ISG业务范围国外客户维修服务主要以外Microsoft、安第斯等新新科技三巨头，国际间客户维修服务扩展到搜索引擎、腾讯、美团、商都、字节、快手等头部在线及云产品线，中游客户维修服务基础相当多，并红褐色多元化趋势。

双桌上型加码AI维修服务器端顺利完成，有望给与于AIGC和进制西方的算力生产力。的公司建立独立完整的双桌上型，俱备横跨公有云、私有云和结合云的出厂灵活性，可为多种算力生产力客户维修服务提供算力产品线，其中ThinkSystem维修服务在世界上客户维修服务，问天第三部则针对西方多元性生产力同步进行改造，解决问题市场两者之间、开发设计联动。问天更有利于培育产业生态平衡，与生态平衡环境、数据库等国际间产品线策略密切合作，通过重新开发IT接口、适配器件调优稳定性等，强化新科技实力，有望收获进制西方和东数西算等国际间持续发展红利。为应对AIGC引发的减慢量化算力生产力放缓，的公司注重GPU维修服务器端产品线配置，一方面ThinkSystem和问天两大第三部的CE维修服务器端上亦可变换AI中央处理器；另一方面加大开发设计顺利完成，现已上架AI减慢量化配有GPU维修服务器端SR670-V2和SR675-V3，在AI、更高稳定性量化、图形处理等科技领域稳定性优越。维修服务器端大型企业新科技门槛更高，的公司在先发军事优势一新坚信长期大力顺利完成，有望把握头部聚集效，承接AIGC、进制西方、东数西算等大型企业放缓机遇，看好23年的公司ISG业务范围维持更高速放缓。

纯利数据分析、净资产与评等：我们维持2023/24/25第一季净利润数据分析18.61/20.83/23.39亿美元。的公司当前股市7.49港元对应24第一季5.3倍P/E，鉴于：1）2H23在世界上PC销售额有望迈入边际蓬勃持续发展；2）进制经济及AIGC浪潮促使维修服务器端大型企业无关资本开支提升，的公司净资产俱备有利于上修空间，上调至“购入”评等。

风险提示：商用PC生产力不及未及估，交通设施方案业务范围中游生产力不及未及估。

背书通告

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