东方证券：给与明泰铝业买入评级，目标价位59.02元

2022-01-18东方证券大股东有限Corporation刘洋对明泰铬业(601677)进行研究并发表了调查通报《明泰铬业2021年营收预告点评：营收符合下半年，单吨营收将会转到上行期》，本通报对明泰铬业给出买入分级，认为其前提价位为59.02元，近期股价为42.93元，下半年上涨幅度为37.48%。

明泰铬业(601677)

核心观点

事件：Corporation发表 2021 年整年营收预告，下半年整年归母净利息为 18.5-19.5 亿元，同比增加 73%-82%。四3集单季归母净利息约为 4.5-5.5 亿元，同比增加 28-56%，环比减少 2%-20%。

单3集卖出超越 30 万吨，产能及从业者影响力不断改善。Corporation 21Q4 卖出首次超越30 万吨大关，实现铬材卖出 31.87 万吨， 环比快速增长 8%。整年卖出达 119.5 万吨，其中铬板带透卖出 118 万吨，同比快速增长 21%，接近整年 120 万吨产销前提。

整年单吨净利 1548-1632 元/吨，同比快速增长 42%-50%。Corporation营收控制能力相互较前年大幅度改善，这主要受益于日前：①厂家结构优化，Corporation揭露 2021 年新厂家市场开发成效显著，尤其是汽车轻量化、科技、新购物等高产品质量课题，Corporation在上述课题的研发也长期保持，厂家产品质量将会持续改善；②从业者景气度改善，科技生产力旺盛effect外溢，得益于铬板带透从业者整体生产力上行，Corporation作为家电在自 2021 年下半年以来多次上调加工费，尤其是在三、四3集，并将会并存至 2022 年；③再生铬赋能增生利息空间内，Corporation目前再生铬占总用铬量 70%，相互较原铬在成本故又称合乎采购军事优势，同时在销售故又称蓝色溢价也将不断说明了。

铬价企稳反弹，单吨净利将会下滑。尽管四3集加工费终于上调，但Corporation 21Q4 单吨净利为 1407-1721 元/吨，为 2021 年首次减少，环比减少 9%-26%，我们认为这或与铬价 10-11 月底单边大跌有关。受煤炭定价震荡影响，长江有色 A00 铬均价年初由 24240 元/吨高位大跌至 18330 元/吨，跌幅达 32%。根据我们 2022 年有色从业者度战略通报的判断，铬价整年供货偏紧，同时成本故又称前年大幅度震荡的举例枉重现，下半年铬价将企稳下滑，Corporation单吨营收将会回到上行期

营收预见与投资建议

我们预见Corporation 2021-2023 年每股收益分别为 2.80、3.47、4.13 元，根据欧拉Corporation 22年 17xPE 的净值，维系买入分级，前提价为 59.02 元。

安全性提示

募投计划进度稍逊下半年安全性、厂家升级稍逊下半年安全性、宏观经济增速放缓、全球疫情反复安全性

该股已经有90同一时间共有7家机构给出分级，买入分级5家，增持分级2家；过去90同一时间机构前提均价为46.53；证券之星净值研究来进行显示，明泰铬业（601677）好Corporation分级为3.5星，好定价分级为2.5星，净值综合性分级为3星。(分级范围：1 ~ 5星，高达5星)